容百科技（688005）

投资要点

容百科技作为全球三元正极材料龙头企业，2024年在行业下行周期中展现出强劲的市场韧性，全年出货12万吨，同比增长超20%，全球市占率超12%，连续四年全球领跑。尽管受行业价格战和需求放缓影响，公司2024年营收150.88亿元，同比下降33.41%；归母净利润2.96亿元，同比下降49.06%，但四季度业绩已明显回暖，单季净利润达1.79亿元，同比增长612.94%。

公司概况与业务结构

1.1 公司发展历程与战略定位

宁波容百新能源科技股份有限公司（股票代码：688005）成立于2014年9月，是由北京容百投资控股有限公司控股的高科技新能源材料企业。公司专注于锂电池正极材料的研发、生产和销售，是国内首家实现高镍三元正极材料量产的企业。

1.2 主营业务构成与收入结构

容百科技的主营业务包括三元正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，核心产品为NCM811系列、NCA系列、Ni90及以上超高镍系列三元正极及前驱体材料。三元正极材料主要用于锂电池的制造，并主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域。

2024年公司主营业务构成

从历史数据看，公司业务结构呈现出以下特点：

• 正极材料是核心收入来源：正极材料业务占比长期保持在95%以上，是公司最主要的收入和利润来源。
• 前驱体业务占比下降：前驱体业务占比从2021年的1.50%下降到2024年的0.70%，主要原因是公司聚焦正极材料主业，减少前驱体自产比例。
• 业务多元化布局：公司积极拓展磷酸锰铁锂和钠电正极材料业务，2024年磷酸锰铁锂产品出货同比增长超100%，钠电正极产品年出货量行业领先。
• 毛利率波动明显：受行业周期影响，公司毛利率从2021年的15.34%下降到2024年的10.02%，但四季度已开始回升。

最近5年财务表现分析（2020-2024）

2.1 营收与净利润表现

容百科技近五年（2020-2024年）的营收和净利润表现如下表所示：

从上述数据可以看出，容百科技的财务表现呈现出明显的周期性特征：

• 2020-2022年高速增长阶段：公司营收和净利润连续三年实现高速增长，2022年营收较2020年增长近8倍，主要受益于新能源汽车市场爆发带动三元材料需求激增。
• 2023-2024年调整阶段：受行业产能过剩、价格战加剧以及原材料价格大幅波动影响，公司营收和净利润出现明显下滑，2024年营收和净利润较2022年高点分别下降49.9%和78.1%。
• 季度表现逐步改善：2024年四季度单季营收37.64亿元，同比下降7.81%，环比增长15.56%；归母净利润1.79亿元，同比增长612.94%，环比增长146.58%，显示公司经营状况已明显改善。

2.2 盈利能力分析

容百科技近五年的盈利能力指标变化如下：

2.3 现金流与资产结构分析

现金流状况

资产结构分析

2.4 财务表现驱动因素分析

行业市场前景与竞争格局分析

3.1 锂电池正极材料行业概述

锂电池正极材料是锂电池的核心组成部分，直接决定了电池的能量密度、安全性和成本。正极材料主要包括三元材料（NCM/NCA）、磷酸铁锂、钴酸锂和锰酸锂等类型。

正极材料分类及特点

3.2 三元材料市场前景分析

3.2.1 市场规模与增长前景

三元材料主要应用于对能量密度要求较高的新能源汽车动力电池领域。根据市场研究机构GGII的数据，2024年全球三元锂电池应用需求规模已达到488GWh。未来，随着新能源汽车渗透率持续提升、储能市场需求爆发以及快充技术突破，全球三元锂电池产销量将继续保持强劲增长趋势。

市场规模预测

3.2.2 技术发展趋势

三元材料技术发展呈现以下趋势：

• 高镍化趋势明显：随着镍含量提高，三元材料的能量密度和成本优势逐渐显现。目前，NCM811和NCA是主流的高镍三元材料，Ni90及以上超高镍材料正在快速发展。预计到2025年，高镍三元材料在三元材料市场中的占比将从2024年的约35%提升至45%以上。
• 单晶化技术普及：单晶三元材料具有更好的循环性能和安全性，逐渐成为行业主流技术路线。目前，国内主要三元材料企业均已实现单晶三元材料的量产。
• 高电压技术发展：通过对三元材料表面进行包覆和体相掺杂等改性处理，提高材料的电压平台，从而提升电池的能量密度和功率性能。预计到2025年，高电压三元材料的市场占比将达到20%左右。
• 固态电池用材料开发：为适应固态电池的需求，三元材料需要具备更高的稳定性和兼容性。目前，容百科技等领先企业已开始布局固态电池用三元材料的研发和生产。
• 钠离子电池正极材料研发：作为锂资源补充方案，钠离子电池在低温性能与成本方面具有优势，中科海钠、宁德时代等企业已实现量产，推动钠离子电池正极材料的研发和应用。

3.3 三元材料行业竞争格局

3.3.1 全球竞争格局

全球三元材料市场竞争格局呈现"中国主导、日韩追赶"的特点。中国企业凭借成本优势和规模效应，在全球市场占据主导地位；日韩企业则在高镍/超高镍等高端产品领域保持技术优势。

全球三元材料主要企业市场份额（2024年）

3.3.2 中国市场竞争格局

中国三元材料市场竞争格局相对分散，头部企业市场份额相近，竞争较为激烈。

3.4 容百科技的竞争优势与劣势

未来展望与机构评级

4.1 公司未来发展战略

根据公司年报和公开信息，容百科技未来发展战略主要包括以下几个方面：

4.2 行业发展趋势预测

4.2.1 三元材料市场趋势

1. 市场规模稳步增长：预计2025-2027年，全球三元锂电池需求量将以年均14%左右的速度增长，到2027年达到720GWh以上。
2. 高镍化趋势加速：随着新能源汽车对续航里程要求的提高，高镍三元材料的市场占比将持续提升，预计到2027年，高镍三元材料在三元材料市场中的占比将达到55%以上。
3. 技术迭代加速：固态电池、钠离子电池等新技术的发展将推动正极材料技术迭代加速。预计到2026年，半固态电池将开始小规模量产，带动高镍/超高镍三元材料需求增长。
4. 行业整合加速：随着行业竞争加剧，中小企业生存压力加大，行业整合将加速。预计到2027年，全球三元材料市场前五大企业的市场份额将从目前的约60%提高到70%以上。
5. 全球化竞争加剧：欧美等地区推动电池产业链本土化，中国企业面临的国际贸易壁垒增加，全球化竞争将更加激烈。

4.2.2 固态电池发展前景

固态电池被视为下一代锂电池技术，具有更高的能量密度、安全性和循环寿命。目前，宁德时代、比亚迪、卫蓝新能源等企业正在积极推进固态电池的研发和产业化。

4.3 机构评级与目标价

截至2025年7月，多家机构对容百科技进行了评级，以下是主要机构的评级及预测：

4.4 估值分析

截至2025年7月18日收盘，容百科技股价为19.45元，总市值为167.37亿元。

投资风险分析

投资建议与综合判断

综合判断

1. 短期业绩承压，但已现回暖迹象：2024年，公司营收和净利润出现明显下滑，但四季度业绩已明显改善，单季净利润达1.79亿元，同比增长612.94%。随着行业逐步回暖，公司业绩有望在2025年实现显著修复。
2. 全球龙头地位稳固，竞争优势明显：公司三元材料全球市占率连续四年第一，2024年达到19.7%，尤其在高镍/超高镍领域优势明显，全球超高镍市占率超30%。公司全球化布局加速，韩国工厂已量产，欧洲和北美项目稳步推进，国际竞争力不断提升。
3. 新产品线快速增长，打开增长新空间：磷酸锰铁锂产品出货同比增长超100%，连续两年保持行业市场占有率第一；钠电正极产品开发取得突破，与国内外主流客户保持密切合作，年出货量行业领先；固态电池材料布局领先，2024年半固态电池材料出货量全球占比达15%。
4. 技术创新引领未来，研发实力雄厚：公司研发投入持续增加，2024年研发投入4.24亿元，同比增长19.74%。公司在高镍/超高镍、固态电池材料等领域技术领先，累计申请专利1079项，获得授权专利634项。
5. 机构普遍看好，目标价上行空间大：近六个月累计6家机构发布研究报告，平均目标价31.08元，较当前股价有59.79%的上行空间。预测2025年净利润均值为7.85亿元，同比增长165.24%。

综合来看，尽管公司短期业绩承压，但全球龙头地位稳固、新产品线快速增长、技术创新领先，长期发展前景广阔。当前估值处于历史低位，机构目标价上行空间大，具备较好的投资价值。建议投资者关注行业回暖迹象、公司海外业务进展和新产品放量情况，适时布局。

结论

容百科技作为全球三元正极材料龙头企业，2024年在行业下行周期中展现出强劲的市场韧性，全年出货12万吨，同比增长超20%，全球市占率超12%，连续四年全球领跑。尽管受行业价格战和需求放缓影响，公司2024年营收和净利润出现明显下滑，但四季度业绩已明显回暖，单季净利润达1.79亿元，同比增长612.94%。

公司全球化布局加速，韩国工厂已获日本客户认证并量产，欧洲波兰项目稳步推进，北美项目进入启动阶段；新产品线快速增长，磷酸锰铁锂产品出货同比增长超100%，钠电正极产品年出货量行业领先；技术创新领先，在高镍/超高镍、固态电池材料等领域布局深远。

随着全球新能源汽车市场持续扩张、高端车型对高能量密度电池需求增加、固态电池产业化进程加速，三元材料市场有望继续保持稳步增长。容百科技作为全球三元材料龙头企业，将充分受益于行业增长，长期发展前景广阔。

机构普遍看好公司未来表现，近六个月累计6家机构发布研究报告，平均目标价31.08元，较当前股价有59.79%的上行空间。预测2025年净利润均值为7.85亿元，同比增长165.24%。