中国稀土行业深度研究报告

中国稀土行业正处于"政策红利兑现"与"需求结构升级"的战略拐点期。在国家加强稀土全产业链管控与出口管制的背景下，稀土资源战略价值显著提升，行业迎来"量价齐升"的新周期。

重点推荐标的

稀土定义与分类

稀土是指元素周期表中镧系元素（镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕、钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥）以及钪、钇共17种金属元素的总称。根据物理化学性质及应用特点，稀土通常分为轻稀土和中重稀土两大类：

全球稀土资源分布

根据美国地质调查局(USGS)2024年数据，全球稀土资源储量约为9000万吨(REO)，中国稀土储量保持4400万吨，占全球总量的48.4%，位居世界第一。

值得注意的是，中重稀土资源主要集中在中国，占全球中重稀土储量的80%以上，主要分布于江西、福建、广东、云南等地。这种资源分布格局使中国在镝(Dy)、铽(Tb)等关键中重稀土元素的供应上具有绝对主导地位。

全球稀土产量格局

从产量来看，中国同样占据全球主导地位。2024年全球稀土产量约为39.4万吨，其中中国产量27万吨，占比约68.54%，稳居世界第一。

中国不仅是全球最大的稀土生产国，还掌握着全球90%以上的稀土精炼技术和产能，在稀土产业链中占据主导地位。美国地质调查数据显示，截至2024年，美国80%的稀土依靠进口，其中77%的稀土从中国进口。

中国稀土产业政策与管理体系

中国对稀土资源实施严格的管控政策，已形成较为完善的稀土管理体系：

• 总量控制制度：自2011年起，中国对稀土开采、冶炼分离实施总量控制指标管理，2024年稀土矿产品总量控制指标为27万吨，冶炼分离产品总量控制指标为25.40万吨。
• 行业整合与集团化：通过整合形成六大稀土集团（北方稀土集团、中国稀土集团、厦门钨业、广东稀土集团、中国有色矿业集团、五矿稀土集团），实现稀土资源的集中管理和高效利用。
• 出口管制政策：2025年4月4日，中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土实施出口管制，要求相关物项出口前必须获得许可证，以维护国家安全和利益。
• 全产业链管理：2025年2月发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》首次将境外进口的稀土矿产品、独居石精矿等纳入监管范围，强化全产业链管控。
• 追溯管理：《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）》要求建立稀土产品追溯体系，实现稀土产品全生命周期的信息管理和追踪。

这些政策的实施标志着稀土行业正式进入精细化治理的新阶段，通过全链条监管和集团化整合，提升稀土资源的战略价值。

北方稀土（600111.SH）：全球轻稀土龙头

近五年财务表现分析

北方稀土近五年财务数据呈现明显的周期性特征，受稀土价格波动影响较大：

2025年上半年业绩表现

业绩增长的主要原因包括：

• 价格回升：稀土产品市场价格较去年同期有所回升，尤其是中重稀土价格上涨明显。
• 成本优化：通过工艺升级与降本增效，冶炼分离成本显著下降。
• 结构优化：高附加值产品（如氧化镝、氧化铽）占比提升。
• 市场扩张：海外订单恢复与国内新能源需求共振。

中国稀土（000831.SZ）：中重稀土整合平台

2025年上半年业绩预告

业绩改善的主要原因：

• 稀土价格上涨：氧化镨钕Q1均价同比上涨14%，中重稀土受出口管制推动，海外价格较国内溢价超3倍。
• 销量增长：公司调整营销策略，抓住价格回升窗口，销售规模同比显著提升。
• 存货跌价冲回：因价格回升，冲回部分存货跌价准备，直接增厚利润。
• 现金流改善：经营现金流预计转正，主因销售回款加速及库存优化。

厦门钨业（600549.SH）：稀土深加工龙头

稀土业务表现

• 2024年公司稀土业务实现营业收入约61.26亿元，占公司总营收的17.40%。
• 公司在稀土永磁材料领域具有较强的技术实力，尤其是在高磁能积钕铁硼磁材方面，产品性能处于国内领先水平。
• 公司稀土业务在国内外市场均有布局，海外收入占比约30%，主要客户包括特斯拉、比亚迪等新能源汽车企业。
• 公司稀土永磁材料产能从2018年0.3万吨增至2026年2.2万吨，参股下游电机企业提升附加值。

2025年业务展望

公司在人形机器人领域布局领先，稀土永磁材料在人形机器人关节电机中的应用有望成为新的增长点。公司计划进一步扩大稀土永磁材料产能，提高高附加值产品比例。

稀土行业市场规模与增长前景

需求驱动因素分析

稀土需求的增长主要受到以下因素驱动：

• 新能源汽车：每万辆新能源车钕铁硼需求量达45吨（较燃油车多25吨），预计2025年全球新能源车销量1800万辆，拉动氧化镨钕需求超7万吨。
• 风电：永磁直驱风机渗透率提升，单台风机钕铁硼用量约1吨，2025年全球风电装机量或达150GW，对应稀土需求1.5万吨。
• 人形机器人：2025年或为人形机器人量产元年，单台机器人需0.3-0.5kg钕铁硼，中性预期下2035年全球需求将达2.36万吨。
• 低空经济：无人机/eVTOL等飞行器电机需求爆发，预计2035年全球低空领域钕铁硼需求增至0.92万吨。

中国稀土行业竞争格局

市场集中度分析

中国稀土行业通过近年来的整合，市场集中度显著提高：

• 六大稀土集团控制了全国90%以上的稀土开采指标，行业集中度高。
• 根据《中国工业统计年鉴》及稀土行业上市公司披露营收数据，11家上市公司营收占比稀土行业的34.56%。

主要企业市场地位

行业发展趋势预测

地缘政治与国际贸易规则变化分析

中国稀土出口管制影响

2025年4月4日，中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土实施出口管制，这一政策对全球稀土市场产生了深远影响：

• 全球供应链震荡：福特芝加哥工厂、铃木等因磁体短缺暂停生产，欧洲汽车零部件供应商也受波及。
• 价格波动：海外稀土价格大幅上涨，氧化镝价格从4月初的约280美元/公斤上涨至850美元/公斤，涨幅超过200%。
• 贸易流向改变：中国对欧洲企业发放许可证，但对美国军工及高科技企业维持封锁。
• 中国出口数据：2025年6月稀土出口量达7742.2吨，同比激增60.3%，环比增长32%，创2009年以来单月新高。

美国"稀土独立"计划

美国正加速推进"稀土独立"计划，试图减少对中国稀土的依赖：

• 资本注入：美国国防部向MP Materials投资4亿美元股权投资+1.5亿美元贷款。
• 价格保障：与MP签订十年期镨钕价格下限协议（110美元/公斤），并共享超额收益。
• 市场绑定：承诺10X工厂磁铁100%由国防部及商业客户采购，确保稳定现金流。

投资风险分析